選票還沒開，市場先投票

🗳️ 本週一句話

選舉的結果沒人能先知道，但「市場對結果的反應」有跡可循。 與其猜誰會贏，不如先把每一種劇本的應對方式想好——這才是能一再複製的做法，比押中一次方向更可靠。

一、為什麼一場國會選舉，能讓全球市場緊張？

💡 白話先懂：期中選舉在選什麼？

美國總統任期四年，「期中」就是任期走到一半時舉辦的國會改選。2026 年的投票日是 11 月 3 日，眾議院全部席次、參議院約三分之一席次重新洗牌。

國會掌握兩把關鍵鑰匙：錢（預算、稅法） 和 規則（產業監管）。誰控制國會，就決定未來兩年政府能不能順利推政策。

• 一黨同時拿下兩院 → 政策推得動，方向明確，但可能「一面倒」
• 兩院分屬不同黨（分治） → 大型法案難過關，政策容易卡住；對市場而言，「卡住」有時反而代表「不會有意外」

📊 外資怎麼看？三種劇本整理

美銀（BofA）的研究依國會控制權推演出三種結果，對美股、美元與美債的影響方向差距很大：

註：各劇本機率為外資報告之預估值（均取整數「約」百分比），因四捨五入影響，總和略高於 100%。

🧭 大嬸觀點：最被看衰的劇本，偏偏機率最高——這代表市場有一部分利空可能已經反映在價格裡。真正會造成大波動的，往往是「結果和大家預期不一樣」。

🔢 參議院是勝負分水嶺：簡單算給你看

• 參議院共 100 席，目前選情統計：民主黨陣營穩固或領先約 47 席（含與其同黨團的獨立派），共和黨約 49 席
• 剩下 4 個州（阿拉斯加、緬因、新罕布夏、俄亥俄）屬於拉鋸戰
• 參院若 50:50 打平，由副總統投下決定票，而目前副總統屬共和黨 → 民主黨必須拿到 51 席才算真正控制參院

👉 換句話說，劇本 A 能不能成立，幾乎取決於那 4 個州是否全數翻盤。這也是選前最後三週最值得追蹤的變數。

📈 歷史的季節性：期中選舉年的第四季

長期統計顯示，期中選舉年的第四季到隔年上半年，美股表現多半比選前更好，背後邏輯很單純：不確定性一旦落地，資金就願意重新進場。

但有兩個提醒：

1. 今年前三季標普 500 已經漲了一段，歷史上這類「選前已先漲」的年份，第四季的後續空間通常比較溫和
2. 統計是「平均」，不是「保證」——2018 年就曾因貿易摩擦升溫，在選舉年第四季出現雙位數回檔

二、本週總經行事曆

三、總經白話課：CPI 為什麼牽動選舉與市場？

💡 CPI 是什麼？

CPI（消費者物價指數）就是一籃子日常開銷的「價格溫度計」——房租、食物、油錢、交通、醫療都算在內。

• 年增率：跟去年同月比，看「長期趨勢」
• 月增率：跟上個月比，看「最新變化的速度」
• 核心 CPI：扣掉波動最大的食物和能源，看「物價黏性」，央行最在意的是這一項

📌 本週市場預期

若符合預期，年增率將是 5 月高點之後首次掉頭向上。

🔗 一條鏈看懂傳導路徑

這就是為什麼本週的 CPI 不只是一個經濟數字，它同時也是一張「選情民調」。

🧩 解讀小技巧：看「整體」和「核心」的落差

• 整體高、核心穩 → 主要是油價推升，屬於「外部衝擊」，央行可能較有耐心
• 整體高、核心也高 → 物價上漲已經擴散到服務、房租等領域，升息壓力明顯變大
• 今年以來多數月份 CPI 都落在預期附近，真正的驚喜（或驚嚇）出現頻率不高，數據公布後先看實際值與預期的差距，再決定怎麼解讀

🌍 不只美國：全球通膨同步升溫

近期已公布 9 月 CPI 的主要經濟體中，多數高於市場預期，共同推手是能源價格反彈。台灣、歐元區、日本都出現類似情況 → 這代表通膨壓力是「全球性」的，不是單一國家的問題，各國央行降息空間都被壓縮。

四、歐洲那邊在燒什麼？三分鐘看懂「利差」

💡 白話先懂：殖利率 vs. 利差

• 殖利率：借錢給一個國家，每年能收到多少利息
• 利差：借錢給 A 國比借給 B 國「多收多少」，多出來的部分就是市場額外收取的風險費

📌 重點：殖利率上升，可能只是全球利率一起漲；利差擴大，才代表市場開始擔心這個國家本身。

🇫🇷 法國發生什麼事？

法國與德國的 10 年期公債利差，一度拉大到 2011–2012 年歐債危機以來的高點，近期雖稍微回落，但仍遠高於年初。原因可歸納成「三高一低」：

• 債務高：公共債務約占 GDP 的 119%
• 赤字高：今年赤字率預估約 5.4%
• 政治僵局高：國會沒有任何陣營過半，預算難以通過
• 成長低：經濟成長預估不到 1%，減赤更困難

這會形成一個不好的循環：利率上升 → 利息支出變多 → 赤字擴大 → 風險溢價再上升。

🔗 風險怎麼擴散？

• 金融體系：本國銀行持有大量自家公債，公債跌價會侵蝕銀行資本
• 周邊國家：若義大利、西班牙利差同步擴大，代表擔憂正在變成「整個歐元區的共同問題」
• 匯率：利差擴大時，歐元通常跟著走弱

歐元區 9 月通膨也回升到 3.8%，歐洲央行就算想放鬆，空間也很有限。

📆 歐洲接下來的關鍵日期

🧭 大嬸觀點：目前看起來還不到 2011 年那種全面危機，但「單一國家的問題」正在往「整個歐元區的共同擔憂」靠近。對台灣投資人來說，最直接的影響是歐元匯率與持有的全球債券基金。

五、🔍 本週與近期可留意的總經數據清單

原則：以實際公布值為準，看「實際 vs. 預期」的差距，不預先猜答案。 實際公布日期請以官方行事曆為準。

🇺🇸 美國：通膨與利率

• CPI（消費者物價）：本週主角，搭配核心 CPI 一起看
• PPI（生產者物價）：企業端的成本壓力，常被視為 CPI 的「上游預告」
• 密西根大學消費者信心 + 一年／五年通膨預期：民眾「覺得」物價會漲多少，會影響實際消費與薪資談判
• 10 年期美債殖利率：資產估值的「地心引力」，越高對股市壓力越大
• 2 年期與 10 年期殖利率差（殖利率曲線）：觀察市場對景氣與升降息的看法
• 聯準會褐皮書（Beige Book）：各地區經濟的「現場口述報告」，通常在利率會議前約兩週公布
• 聯準會官員談話：10/27–28 利率會議前進入靜默期，之前的發言口風值得留意

🇺🇸 美國：景氣與消費

• 零售銷售：美國經濟約七成靠消費，這是最直接的消費體溫計
• 每週初領失業救濟金人數：就業市場的「即時心電圖」，連續上升要提高警覺
• 紐約州、費城聯準製造業指數：區域性製造業調查，比全國數據早公布
• 工業生產、房屋開工：觀察高利率對實體經濟的拖累程度

🗳️ 選舉專屬指標

• 四個搖擺州的參議院民調走勢：決定劇本 A 是否成立的關鍵
• 全國通用選票民調（Generic Ballot）：選民傾向投給哪一黨的整體指標
• 預測市場賠率：看「真金白銀」押注的方向變化
• VIX 恐慌指數與選舉週的選擇權隱含波動率：市場願意花多少錢買保險，反映對選舉結果的緊張程度

🌍 全球與能源

• 國際油價（布蘭特、西德州）：中東航運風險直接推升通膨
• 美元指數（DXY）：美元強弱影響資金流向新興市場
• 歐元兌美元：歐洲風險最直接的價格反映
• 法德利差、義大利與西班牙利差：若周邊國家同步擴大，代表風險正在擴散
• 黃金價格：避險情緒的溫度計

🇹🇼 台灣

• 9 月外銷訂單：觀察未來 1–3 個月的出口動能
• 景氣對策信號（景氣燈號）：國發會綜合多項指標的景氣溫度計
• 新台幣匯率與外資資金動向：外資是否因選舉或歐洲風險撤出
• 加權指數與年線的距離：位階越高，市場對壞消息的容忍度越低

六、⚠️ 風險評級總表

綜合評級：🟠 中高——本週不是「危機週」，而是「事件密集週」。重點在於控制資產配置的風險、預留應變空間，而不是預測方向。

七、✅ 大嬸的本週行動清單

• 週三晚上 CPI 公布後，先比較「實際 vs. 預期」，再看美債殖利率與美元的反應
• 檢查自己的資產配置中，股票、債券、現金的比例是否符合自己的風險承受度
• 持有歐元資產或全球債券基金的人，留意基金中法國公債的比重
• 追蹤四個搖擺州的民調變化，觀察劇本 A 的機率是否改變
• 為 11/3 選舉週預先想好三種劇本各自的應對方式，寫下來，到時照表操課

🧠 大嬸碎碎念

這週非常關鍵，算是選前的「大考週」。美國期中選舉（11/3）進入最後衝刺，同時通膨 CPI 數據、利率預期、還有歐洲的債務危機全部擠在同一週登場！

大家問大嬸選情怎麼看？外資美銀預估，『民主黨全拿』的劇本 A 機率最高，超過六成（約 64%），但這也是市場最怕的（預估偏空 -10%）；『國會分治』的劇本 B 占了接近三成（約 28%）；而『共和黨全拿』的劇本 C 則不到一成（約 9%）。（補充：這些數字是報告四捨五入後的預估，重點在於相對比例！）

再來就是週三的 CPI，市場目前預估年增率大約落在 3.6% 附近，可能會比上個月的 3.4% 稍微抬頭。但大嬸提醒大家，我們看數據不用去挑剔那個小數點，重點是等週三晚上數字出來，比對『實際跟預期』有沒有大出入。只要有意外，美債殖利率跟美元就會劇烈反應，這才是我們風控要盯緊的核心！

我們不賭行情，我們做足準備！祝大家這週操作穩健，大家加油！